我們今天錄節目是2020年，他90歲，祝巴菲特90歲生日快樂！

在這90歲裡面，除了那短暫的幾年讀書的時間，他的人生就在這個小鎮裡面度過。他不經常表達自己的思想和觀點，幾乎不參加任何的論壇、公開活動等。

我們今天推薦的這一本《巴菲特致股東的信》，是過去幾十年裡面巴菲特每年寫給股東的那些信。這就是他對當時的全球經濟情況、公司情況的一些理解。

另外，每年5月份的時候，他會在奧馬哈舉辦一場見面會。他和他的搭檔查理·芒格兩個人都已經八九十歲了，然後坐在那裡滔滔不絕地講3~4個小時。

全世界每年會有幾萬人去，你只要擁有一股哈撒韋的股票，那麼你就有資格進入那個會場。

他到90歲的時候，仍然能夠在台上滔滔不絕地講三四個小時，而在台下聽的人可能從二十多歲到五六十歲，都能夠認真地聆聽，這說明什麼？說明他的思想並沒有衰老，仍然跟時間、仍然跟這個時代在同步前進。

他今年90歲了，做了85年的生意。

巴菲特5歲的時候，開始有了一些獨立意識。然後他就從他爺爺那個店裡面批發箭牌口香糖，然後搖搖晃晃地去賣給鄰居。

一盒箭牌口香糖裡面有5片口香糖，巴菲特當年賣這個口香糖，他說，你不能一片一片地買，你要買就一盒一盒地買，每一盒我能賺兩美分。

所以你看，這個5歲的小傢伙知道銷售成本的概念。

力氣慢慢大一點了，他發覺有一個商品比口香糖的消費頻率更高，叫可樂，所以他又從他爺爺的百貨店裡面開始批發可樂，開始在整個街區裡面賣可樂。

到他13歲的時候，已經是個小學生了，然後他就開始在早上送報紙。巴菲特一個早上可以送掉500份報紙——一個13歲的小夥子騎著自行車，怎麼能夠送掉500份報紙呢？巴菲特送報紙之前先幹了一件事，他把他送報的線路做了一個規劃，說一個早上我走5條線路，每條線路上面有100多戶人家。

所以你看，一個13歲的小孩送報紙，他已經知道效率的概念了。

三、「撿煙蒂理論」

到他20歲的時候，他到了哥倫比亞大學的商學院開始讀書，他很幸運的是碰到了一個老師，這個老師叫格雷厄姆。

在美國的風險投資史上，格雷厄姆是一個標誌性的人物。他提出過一個概念，叫「撿煙蒂理論」。

全球經濟每隔4年到5年就會發生一次經濟危機，每隔10年就會發生一次比較大的經濟海嘯，每隔30年左右就會發生一次大蕭條。它是一個周期性的、波浪式的變化，這一兩百年來幾乎都沒有什麼例外過。

咱們中國也一樣，從1978年到我今天做這個節目的2020年，中國幾乎每隔4到5年就會發生一次經濟危機。

那麼經濟危機投影到資本市場就會造成股價的波動——股價的波動並不是理性的，因為股價的波動跟某一個時間點的投資者的心理有關。

所以在這個過程中就會出現一個情況，就是有一些公司它的基本面挺不錯的，處在一個挺好的發展階段，但是因為受到了經濟危機周期的影響和投資者消費心理的影響，所以某一天這公司的股價突然間出現了大幅度的下跌。

格雷厄姆說，這就是一個煙蒂頭，它裡面還有很多煙，所以這個時候你可以在地上揀起這個煙蒂頭，猛吸兩口。

為什麼？因為當危機消除的時候，這些基礎比較好的公司、超跌的公司，它往往是率先反彈的公司，所以你通過撿那個煙蒂頭可以賺到挺多的錢。

巴菲特在教室里聽了格雷厄姆講的這段話，就辦了一家以自己名字命名的公司，叫「巴菲特投資俱樂部」，然後籌了30萬美金。這是1957年，27歲的時候巴菲特開始創業了。

他在後來的幾年裡，整個操作嚴格地按照格雷厄姆的辦法：當經濟危機爆發的時候就到資本市場上去撿煙蒂頭，找那些平時經營比較好，這時候突然超跌的股票，然後買下來，等到經濟危機消除了，然後把它賣掉賺錢。

四、「價值投資理論」

巴菲特30多歲的時候已經在管理2000萬美金的資產了。當他管理2000萬美金的時候發現一個問題：因為管的錢越來越多了，所以地上沒有那麼多煙蒂頭讓你找了。

這個時候他碰到了一個人，這個人叫查理·芒格。查理·芒格也是一個投資人，芒格跟他說，你應該去找那些有長期投資價值的公司，然後長期持有它，這就是所謂的「價值投資理論」。

巴菲特後來很感慨地說：「芒格是把我從一個猩猩變成了人的那個人。」所以他告別了他的老師的撿煙蒂頭理論，轉而到更長期持有的價值投資理論。

那麼他使用這個價值投資的理論在資本市場上打贏的最經典的一戰，就在1988年的時候。當時美國發生了一次經濟危機，然後有一家公司是巴菲特從很小的時候就很熟悉的，叫可口可樂，這家公司的股票開始超跌。

巴菲特覺得，可口可樂是美國人每天都要喝的飲料，無論經濟危機你要喝，經濟危機結束了你也得喝；心情好的時候你得喝，心情不好的時候你還得喝。所以他覺得可口可樂非常符合他和芒格所設計的價值投資理論的標的物，它具有最強的抗風險性、反周期性。

但是此時此刻可口可樂的股價開始狂跌，所以他跟芒格商量，拿出了哈撒韋公司的25%的資產——5億美金，重倉投資了可口可樂。

接下來，可口可樂的股票仍然在波動，巴菲特繼續重倉可口可樂，他又投了7億美金，總的投了12億美金在可口可樂這支股票上。

到1998年，就是他投資可口可樂的十年後，他所投的這個12億美金的可口可樂股票的市值漲到了133億美金。

當年全世界的首富是比爾·蓋茨，他的資產大概是500多億美金，巴菲特從可口可樂這支股票裡面就賺了120億美金，所以當時轟動了全世界。

再後來，巴菲特就用他在可口可樂所獲得成功的這套價值投資理論，不斷去投資那些他認為具有長期投資價值的公司。

比如說他投完可口可樂，他又投了另外一家公司，就是他5歲時候賣的那個東西，叫箭牌口香糖。

他每天早上起來得剃鬍子，他覺得剃鬚刀是一家很好的公司，因為無論經濟好不好，咱們都得剃鬍子——經濟好了長鬍子，經濟不好也得長鬍子。所以他就投了吉列公司——全世界最大的剃鬚刀和刀片公司。

然後他覺得全世界所有的公司都很動蕩，而哪一類公司最具穩定性呢？保險公司。經濟越不好，保險公司生意越好；經濟好了，保險公司生意也很好。所以他又投了保險公司。

他無論投可樂也好，投刀片也好，投口香糖也好，投保險公司也好，這些公司都具有一個共同的特點，就是長期穩健性，它們跟經濟周期並沒有形成強大的對應關係。

第二，它們在某一個細分領域中都是老百姓生活的剛需性產品，一個日耗型產品。

這一節先講到這裡，下一節繼續《巴菲特致股東的信》。