第六章 真笨！要看的是行業（5）

《紐約時報》（TheNewYorkTimes）

削減國防預算，持有航空航天類股票的投資者大感失望。

《航空周刊和空間技術》

(AviationWeek&SpaceTechnology)

我們要問的問題很簡單：從銷售收入的角度來看，該行也是更多的依賴於終端消費者，還是企業客戶，或者是政府？表6-4解答了這個問題。表中括弧內的數字，顯示了這些重要的行業銷售給終端消費者、企業客戶和政府的金額佔總產量的百分比。

表6-4.誰是我們的顧客---消費者，企業還是政府？

消費行業商用行業政府

·汽車業（77%）·化工（91%）·建築及房地產（22%）

·娛樂業（76%）·能源（71%）·國防及航空（54%）

·零售業（92%）·工業原材料（83%）

·製藥業（64%）·造紙及林產品業（86%）

資料來源：美國經濟分析局投入-產出表

從表中可以發現，零售業很大程度上依賴消費者，因為終端消費者所購買的商品占其總產量的92%。這就解釋了，當較為正面的銷售行業報告發佈之後,諸如Sears和MayCompany這樣的零售行業公司的股票為什麼會上揚。國防和航空業的銷售，則主要是依靠美國政府的消費，這一部分消費佔其總產量的一半多，所以當預算出現赤字而導致國防開支減少的時候，Boeing和GeneralDynamics這一類公司的股票就會下跌。

概括說來，在跟蹤嚴重依賴最終消費者的行業時，投資者會發現消費者信心指數、消費者的收入水平和零售銷售額等都是非常有用的經濟指標。相比而言，採購經理報告和生產能力利用率等指標，對化工和造紙等以企業為主要客戶的行業來說，則更為重要。而與預算相關的一些新聞，則會對國防產業和房地產行業產生很大的影響。

產品是怎麼製造的？

油價突然高漲，激起了人們對通貨膨脹的擔憂，於是股價狂跌。上周剛剛舉行的OPEC組織會議，達成一個關於石油產量的協定，這將推升石油和天然氣大公司的股票價格上漲。因此，交易員們樂觀的認為，大盤跌幅將會非常有限……各個行業中，航空業是受損最大的行業，油價提高使得飛行燃料成本上升。……一些化工行業股票業下跌了，因為原油是很多化工製品的主要原料。

——《洛杉磯時報》（LosAngelesTimes）

一個行業的產品究竟是怎麼生產出來的，服務又是如何提供的？這個問題討論的是，行業在生產過程中的投入組合，包括人力，機器，能源和原材料等。

例如，固定電話服務、公共電業等資本密集型行業，在提供服務的過程中投入更多是機器和設備，而不像零售業和電腦軟件服務業等勞動密集型行業，需要投入的更多是人力。這些資本密集型行業對利率更加敏感，因此，它們利率消息的反應更強。相比之下，勞動密集型行業對失業率、薪酬變動反應更強。

對於能源密集型產業來說，上面所引用的那則新聞很清晰的表明，像航空業中的達美航空公司、化工行業的陶氏化學公，可能會對能源價格變化的消息反應非常激烈，因為這些行業嚴重依賴於石油這種黑金。

周期型和非周期型，他們到底是什麼？

一般來說，經濟好轉之前，通常消費需求和房地產市場會先行一步開始升溫。消費者品行業和房地產市場相關行業對利率非常敏感，經濟衰退，利率下調的預期出現之前，這些行業通常也首先作出反應。