43.第43章 債務驅動，美利堅盛世的脆弱(5)

貝克初戰告捷，信心大振。1986年1月，貝克再接再厲，為了保護美元貶值的成果，力勸德國和日本出台經濟刺激政策，並和美國同時降息。貝克的如意算盤是，大家共同降息，美元不會反彈，而且經濟都能受益。財政刺激則是指望德國和日本增加對美國的進口，實現美國經濟的再平衡。貝克的財政刺激方案被當場拒絕，德國人聲稱這不是逼迫我們搞通脹嗎，德國可以忍受9%的高失業，但歷史的慘痛教訓讓德國絕不會容忍通貨膨脹。

碰壁之後，貝克轉回來要求沃爾克降息，被沃爾克斷然拒絕。結果，貝克利用美聯儲兩位理事換屆的機會，為老布希安插進「自己人」，招聘條件就是「敢不敢對沃爾克說不」。經過換屆之後，里根—老布希在美聯儲的人馬超過了沃爾克。在1986年2月24日的美聯儲會議上，沃爾克突然遭到「逼宮」。多數理事建議將再貼現率從7.5%降到7%，沃爾克在完全沒有心理準備的情況下，異常憤怒，竟然摔門而去，這是美聯儲有史以來出現的第一次「政變」。眼看要鬧到徹底翻臉的程度，貝克也吃了一驚，他可不是想「廢掉」沃爾克，只是希望用「兵諫」的方式，迫使沃爾克就範。他知道沃爾克在華爾街的分量，要是公開鬧翻，第二天股票和國債市場就會崩盤，而其他中央銀行將坐視美元摔下山崖，到那時，貝克可就吃不了兜著走了。貝克只得妥協，沃爾克雖然面上沒說什麼，但對這次「政變」恨到了骨子裡。

「廣場協議」后，美元的貶值並沒有使美國經濟軟著陸，美元承受的貶值壓力驟然增加，沃爾克擔心的美元暴跌已經呈現出明顯跡象。1986年第二季度的數據顯示，外國中央銀行已經停止了美債購買，海外私人資本流入也在萎縮。美國長期債券的收益率已經出現紅色警報。

貝克開始焦慮起來，德國人遠比日本人難搞定，他們堅決不肯搞財政刺激，貝克只得提出以美國減少財政赤字作為交換條件，頑固的德國人仍然不為所動。美元在市場密布的貶值陰雲中大幅下挫，結果擊穿了德國苦心經營起來的「歐洲匯率機制」（ERM）的保護傘，德國企業面對美元的狂貶，驚恐萬狀，紛紛停止了投資，德國經濟增長的勢頭頃刻間崩潰。

萬般無奈之下，德國人只得接受1987年2月的「盧浮宮協議」，貝克要求各國將利率降到美國的利率水平之下，以形成一個對美元自由落體的防護網。當然，作為對價，貝克承諾將美國財政赤字縮小到GNP的2.3%。對於貝克的承諾，沃爾克相當不以為然，「你明明知道你不可能實現這一目標，那時就會失信於人。為什麼不說一個模稜兩可的數字呢？」貝克私下承認這一點，但既然里根總統公開表態要實現2.3%的減赤目標，他不可能公開唱反調。美國自然沒能兌現這一承諾，因為在表態的時候，貝克就不打算去認真對待它。對「盧浮宮協議」，英國人的點評最到位，「這就是『廣場協議』的直系後代，那時我們都認為美元應該貶值，現在，我們都同意美元需要穩定」。

「盧浮宮協議」之後，美元繼續下挫，各國央行使出了吃奶的勁兒，來阻擋劈頭蓋臉砸來的美元拋單，到1987年9月，各國已經吃進了令人窒息的700億美元！事實上，它們只得印刷本幣來購買美元。央行們號稱獨立性的核心理由，就是拒絕為政府赤字而印鈔票，但它們此刻卻正在為美國政府的赤字而狂印鈔票。

即便是這樣，也沒能擋住美元崩潰所引發的1987年全球股災。

格林斯潘：金融市場的最後拯救人

沃爾克走了，因為未來的總統老布希覺得他靠不住。在1987年6月，沃爾克知趣地提出辭職，放棄要求再度連任會帶來的尷尬。格林斯潘來了，他的圓滑讓人覺得他可能會比沃爾克更聽話，華爾街喜歡他，華盛頓也接受他，格林斯潘更像一位老練的政治家，而不像沃爾克那樣不食人間煙火。沃爾克上任時正趕上美元崩潰的重大危機，算得上是臨危受命，格林斯潘就職時再度碰上了美元失控的危機，8年時間歷史正好走完一個輪迴，美元當年瘋漲上去，如今正在狂跌下來。

貝克此時已是驚弓之鳥，在1987年9月30日的世界銀行和IMF年會上，貝克出人意料地提出用包括黃金在內的商品價格來作為通脹指標，以減低匯率動蕩之苦，老布希的競選團隊中也有不少人建議重新考慮黃金的貨幣化問題。很顯然，當美元失控時，固定匯率和堅挺貨幣的好處會讓政治家們有所心動。英國財政大臣的發言更令央行行長們大跌眼鏡，他竟然提出了更加激進的「永久而可調整的匯率機制」。以黃金為代表的布雷頓森林體系，是以財政部為權力中樞的機制，央行們只是配角，而歐洲匯率機制（ERM）將匯率大權逐漸移交給了央行，到了歐元時代，歐洲中央銀行更是完成了貨幣集權，英國財政大臣的建議是布雷頓森林的路子，央行們豈能答應？

當美國貿易逆差遠超預期的報告出來后，連最配合美債帝國的日本人也開始瘋狂拋售美元資產，美國30年國債收益率應聲突破10%的心理大關。此時，國債收益已接近股票收益的4倍！

焦頭爛額的貝克最大的希望就是其他國家降低利率，並推動經濟刺激，給美元留出喘息的空間。而美國的利率最好不變，高度負債的經濟和嚴重泡沫化的股市，經不起加息的刺激。頑固的德國最令貝克頭痛，他們非但不願刺激經濟，反而準備加息，甚至給貝克支招，美國「應該來一次衰退」，這樣就解決失衡的問題了。貝克氣得險些背過氣去。

1987年10月18日（星期日），滿腦子想著如何迫使德國人就範的貝克，在全國電視節目中不經意間脫口而出：美國不會「坐視那些貿易盈餘國家加息，擠壓全球經濟增長的希望，他們還想期望美國也跟進」。這話被市場解讀成「盧浮宮協議」的合作面臨破裂，德國和日本加息而美國不跟進，那麼美元必然加速暴跌。這樣一來，誰還敢持有美債資產？大家狂拋美債，美債收益率將急升，股票回報的吸引力將蕩然無存！

星期一，紐約股票市場颳起了股票暴跌的風潮，爆發了歷史上最大的一次崩盤事件。道瓊斯指數一天之內重挫了508.32點，跌幅達22.6%！創下自1941年以來單日跌幅的最高紀錄。6.5小時之內，紐約股指損失5000億美元，其價值相當於美國GNP的1/8。這次股市暴跌橫掃整個世界，倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、中國香港、新加坡等地股市均受到強烈衝擊，股票跌幅多達10%以上。股市暴跌狂潮在西方各國股民中引起巨大恐慌，許多百萬富翁一夜之間淪為赤貧，數以千計的人精神崩潰，跳樓自殺。這一天被金融界稱為「黑色星期一」，《紐約時報》稱其為「華爾街歷史上最壞的日子」。

格林斯潘剛上任就碰上這等重大危機，他深知所有人都會將他與沃爾克作比較，揚威立萬的時機到了！他果斷宣布「為履行作為中央銀行的職責，美聯儲為支持經濟和金融體系的正常運作，今天重申將保證金融體系的流動性」。這句話實際上是表明中央銀行準備動用印鈔機來挽救股票市場，這一聲明意味著美聯儲不僅是銀行體系的最後貸款人，而且也成了金融市場的最後拯救者。

股票市場暫時穩住了恐慌情緒，但由於美聯儲的救市行為導致了美國的長短期利率齊降，這樣就加大了與德國利率的差距，美元將面臨更大的下跌壓力。全世界都將關注的目光轉向德國，德國人會出手拯救美元和世界股票市場嗎？

10月22日，德國央行照常開會。行長波爾若無其事地首先發表觀點，「貝克闖了禍，我們只是應對而已」，這就為會議定了調。接下去，各位理事們慢條斯理地分析德國國內的經濟情況，幾乎沒有過多關注全球的股市災難。被邀請參加會議的德國財長斯托登伯急得兩眼直冒火，當他被邀請發言時，他極力強調國際合作的重要性，「（股災前）加息是錯誤的」，斯托登伯被全球股災震驚了，經常參加國際會議讓他對別國的焦慮感同身受。但波爾不為所動，他不相信政府能夠決定市場。最終，德國央行宣布不減息，甚至暗示在一定情況下還會加息。

全球股市大失所望，貝克更是恨得咬牙切齒，他終於領教了德國央行堅如磐石的獨立性！就算天塌地陷，只要德國央行覺得自己是正確的，沒人能撼動他們的決心。相比之下，格林斯潘好說話得多了。

同一天，德國央行的聲明立刻觸發了美元新的暴跌，歐洲匯率機制也陷入了危機。不過情況很快就穩定下來，原來日本人在美國股票暴跌時，以每天20億美元的驚人胃口狂掃市場，美元暫時獲得了支撐。然而，美國長短期債券的利率與國際市場水平的差距仍在擴大，這就如同一把高懸的利劍始終懸在美元匯率的頭上，國際投機者們仍像禿鷲一般盤旋在病弱的美元的上空。從理論上說，中央銀行並沒有直接操縱外匯市場的職責，作為市場經濟的捍衛者，格林斯潘應該對市場多空雙方的廝殺袖手旁觀。美國經常指責別國試圖操縱匯率，但當有人敢在美元的頭上動土時，美聯儲將毫不猶豫地操起屠刀。

1987年底，在美元危機仍在加速惡化的情況下，格林斯潘決定發動一場「美元空頭絞殺戰」，總攻時間定在1988年1月4日星期一，趁著各國的外匯交易員們剛回到交易席前，就殺他們一個措手不及。這次格林斯潘親自出馬組織，日本和德國央行同意聯手行動，紐約美聯儲銀行成為主要操盤手。格林斯潘所面臨的挑戰在於，如何扭轉市場對美元下跌的預期。國際外匯交易市場每天有高達6400億美元的交易量，中央銀行如果與市場硬性對抗，那幾十或幾百億美元的干預資金將很快被市場所吞沒。格林斯潘知道，在外匯交易的戰場上，最重要的制勝之道是心理戰。在恰當的時機高調出手，以泰山壓頂的氣勢，打垮最主要的美元空頭，促使羊群效應逆轉，所謂兵敗如山倒，剩下的工作將由市場自動解決。

1月4日星期一，亞洲市場即將開盤，剛過完節的外匯交易員們還處在假日的慵懶之中，他們的大腦對市場走向還沒有來得及形成明確的判斷，美元似乎仍然會在疲軟中下滑。此刻，紐約還是周日的晚上，紐約美聯儲銀行的外匯交易員們密切關注著海外市場的動向，「就像賽馬場的賽門在開啟之前，躁動的馬匹緊張地感受著周邊的任何異動，那將是它們開始飛奔的信號」。

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