第四節 預期年收益不要太高（2）

他這個小私募的預期收益率最高只有20%。在業界同行看來，這個數字有點可憐。在小散戶們看來，或許會是非常可憐。殊不知，在風險敞口暴露較小（即，在市場出現極端情形時，投資虧損也不會太大）的前提下，做到20%的年收益率絕非易事。內地很多股民手上的錢很少，炒股的期望收益率卻非常高，20~30%是起碼要求，50~100%才會滿意。A股市場之所以會變成賭場，也有這些發財心切的小散戶的一些功勞。

未來一年不會有大牛市。基於這樣的認識，能有20%的收益率也算不錯了，儘管他做夢都想迅速賺到大錢，實現財務自由。據說孔子曰過：「取乎其上，得乎其中；取乎其中，得乎其下；取乎其下，則無所得矣。」余悅拿它來數落李遷沒追求，心不夠大，故而格局上不去，一直賺不到大錢。李遷嘴上認錯，但這是骨子裡的東西，改不了。

李遷寫道：預計從2010年10月至2011年9月的未來一年間，大盤最差也有2100點（距2600點下跌20%左右），屆時進取型賬戶會出現10~15%虧損，穩健型組合儘管能做到適時割肉、強行平倉，也會有5~10%的虧損，但這只是暫時的困難，持續時間不超過3個月，明年此時，A股大盤運行區間的高點會在3000~3200點以上，我們有機會實現預期收益。

他對當前經濟@形勢的判斷比市場稍微樂觀一點，覺得不會有雙底，國際經濟復甦雖慢，但大危機已過；由於結構轉型，國內經濟增速必將放緩，但三五年內也不會有大拐點，仍能有7~8%的GDP增速，經濟活力與國際競爭力仍在，政府宏觀經濟政策穩定之中會有微調，逐漸偏緊——這是宏觀面。

再寫基本面。A股市場的整體估值不算高，大盤股估值合理，IPO籌資高峰已過，主要機會在於銀行股估值水平的向上修復，需要較長時間耐心等待，在房地產價格軟著陸、地方融資貸款壞賬風險釋放、物價指數（CPI）觸頂回落、各銀行資本金補充完成之前，估計也很難有大行情。

中小盤股、創業板當前的估值普遍偏貴10~30%，新股IPO發行速度快、首日定價虛高，且面臨著越來越重的大小非全流通壓力，主要機會在於近期可能發生的股價大跌跌出買點，以及個別股票未來的盈利持續超過預期。問題在於，究竟是哪幾隻會超預期？很難押中。